Appropriate Monetary rule under Heterogeneous Expectations and Fiscal Dominance: The Case of Iran

Abbasi, Ali; Samadi, Ali Hussein; Hadian, Ebrahim; Rostamzadeh, Parviz

doi:10.30473/egdr.2020.50991.5638

Document Type : ORIGINAL ARTICLE

Authors

¹ Ph.D. Student of Economics, Shiraz University, Shiraz, Iran

² Professor of Economics, Shiraz University, Shiraz, Iran

³ Associate Professor of Economics, Shiraz University, Shiraz, Iran

⁴ Assisstant Professor of Economics, Shiraz University, Shiraz, Iran

https://doi.org/10.30473/egdr.2020.50991.5638

Abstract

The effectiveness of monetary policy is one of the most challenges of monetary authorities. It depends on the interaction between monetary and fiscal policy authorities and private sector behavior. Fiscal authority may or may not respect its intertemporal budget balance. Private agent's behavior in forecasting future values of macroeconomic variables is of the most importance. In standard monetary policy models, it is assumed that the fiscal authority tries to settle its outstanding debt. It is also assumed that, the economic agents forecast the future values of macroeconomic variables with rational expectations. Some studies about fiscal structure of the governments have shown that governments face with sustained budget deficit or accumulating outstanding debt. In this respect, many studies have investigated monetary policy in the context of fiscal authority which is not willing or not able to respect its intertemporal budget balance. At the same time many studies and evidences have shown that expectation formation of economic agents departs from rational expectations and different groups of agents may use different procedures to forecast future values of macroeconomic variables. This paper, taking into account these issues, drives the appropriate monetary rule under heterogeneous expectations and fiscal dominance in Iran. For this purpose, a closed economy dynamic stochastic general equilibrium model with two types of expectations: forward looking rational and backward looking adaptive expectations is used. Simulation results show that a fiscal shock increases production, inflation, investment and decreases consumption. Money growth rate shock increases production, inflation and consumption and decreases investment. Comparing the effects of two shocks shows that the effects of fiscal shock on variables is greater than the effect of monetary shock. It is also shown that increasing the share of non-rational agents increases the volatility of inflation expectations and output gap in response to fiscal and monetary shocks. This shows the importance of anchoring expectations in monetary policy design.

Keywords

20.1001.1.22285954.1400.11.44.3.7

References

احسانی، محمدعلی؛ کشاورز، هادی و کشاورز، محمد (1396). "تأثیر سیاست‌های پولی و مالی بر نوسانات اشتغال بخش خصوصی". پژوهش‌های رشد و توسعه اقتصادی، شماره 6، 144-125.

تقی‌پور، انوشیروان (1393). "تنظیم مدل تعادل عمومی پویای تصادفی (DSGE) برای اقتصاد ایران جهت سیاست‌گذاری و پیش‌بینی سیکل‌های تجاری". تهران: انتشارات مؤسسه توسعه و تحقیقات اقتصادی دانشگاه تهران.

تقی‌لو، حجت (1392). "پایداری تورم و عوامل مؤثر بر آن در اقتصاد ایران". مقاله کاری شماره 9219 MBRI. تهران: پژوهشکده پولی و بانکی بانک مرکزی جمهوری اسلامی ایران.

توکلیان، حسین (1393). "برآورد درجه سلطه مالی و هزینه‌‌های رفاهی آن، یک مدل تعادل عمومی پویای تصادفی". پژوهش‌‌های پولی-بانکی، شماره 21، 359-329.

توکلیان، حسین (1397). "هماهنگی و اثر متقابل سیاست‌‌های مالی و پولی اقتصاد ایران و پیش‌بینی متغیر‌های کلان اقتصادی در قالب دو الگوی رویکرد تعادل عمومی پویای تصادفی (DSGE) و الگوی خودتوضیحی برداری با ضرایب متغیر (TVP-VAR)". تهران: معاونت امور اقتصادی –وزارت امور اقتصادی و دارایی.

توکلیان، حسین و صارم، مهدی (1396). "الگو‌های DSGE در نرم‌افزار Dynare (الگوسازی، حل و برآورد مبتنی بر اقتصاد ایران)". تهران: پژوهشکده پولی و بانکی بانک مرکزی جمهوری اسلامی ایران.

توکلیان، حسین و کمیجانی، اکبر (1391). "سیاست‌گذاری پولی تحت سلطه مالی و تورم هدف ضمنی در قالب یک مدل تعادل عمومی پویای تصادفی برای اقتصاد ایران". فصلنامه تحقیقات مدل سازی اقتصادی، شماره 8، 117-87.

زارع شحنه، محمد مهدی؛ نصراللهی، زهرا و پارسا، حجت (1399). "تأثیر شوک‌های پولی، مالی و نفتی بر نابرابری جنسیتی در چارچوب یک الگوی نیوکینزی در ایران، فصلنامه علمی پژوهشی پژوهش‌های رشد و توسعه اقتصادی، دوره 11، شماره 41، 82-65.

جلالی نائینی، سید احمدرضا (1394). "سیاست پولی: مبانی نظری و ارزیابی عملکرد آن در ایران". تهران: پژوهشکده پولی و بانکی بانک مرکزی جمهوری اسلامی ایران.

جلالی نائینی، سید احمدرضا و زمان‌زاده، حمید (1391). "الگوسازی سلطه مالی و سیاست مالی در اقتصاد ایران رویکرد تعادل عمومی تصادفی پویا". پژوهش‌‌های پولی و بانکی، شماره 13، 33-1.

خزیمه، امیرمحسن؛ امینی‌فرد، عباس؛ زارع، هاشم و ابراهیمی، مهرزاد (1397). "سازوکار اثرگذاری سیاست‌‌های پولی در چارچوب نظریه ساختار زمانی نرخ بهره در اقتصاد ایران". فصلنامه اقتصاد و الگوسازی، شماره 2، 34-1.

درگاهی، حسن و هادیان، مهدی (1396). "نقش سیاست‌‌های احتیاطی کلان در ثبات مالی اقتصاد ایران: رویکرد DSGE". پژوهش‌های پولی و بانکی، شماره 24، 590-559.

شاکری بستان‌آباد، رضا؛ جلیلی، زهرا و صالحی کمرودی، محسن (1398). "تأثیر منطقه‌ای سیاست پولی بر اشتغال استان‌های صنعتی ایران: رهیافت مدل خودرگرسیونی برداری عامل افزوده ساختاری (SFAVAR". فصلنامه علمی پژوهشی پژوهش‌های رشد و توسعه اقتصادی، دوره 9، شماره 35، 102-79.

شهبازی غیاثی، موسی؛ روحانی، علی و عزیزنژاد، صمد (1394). "تحلیل سلطه مالی بر سیاست‌‌های پولی در اقتصاد ایران: مطالعه موردی بودجه سنواتی". سیاست‌های مالی و اقتصادی، شماره 12، 28-7.

صمدی، علی‌حسین و اوجی‌مهر، سکینه (1394). "بررسی پایداری و سکون تورم در ایران: مقایسه دو الگوی چسبندگی قیمت هیبرید و چسبندگی اطلاعات". تحقیقات مدل سازی اقتصادی، شماره 5، 72-41.

علائی، رضا؛ صلاح منش، احمد و آرمن، سید عزیز (1399). "بررسی کارایی سیاست پولی تحت شرایط نااطمینانی اقتصادی (پژوهشی در اقتصاد ایران، )". فصلنامه علمی پژوهشی پژوهش‌های رشد و توسعه اقتصادی، دوره 11، شماره 41، 34-15.

عیسی‌زاده، سعید؛ مروت، حییب و شریفی، امید (1395). "شبیه‌سازی انتظارات تورمی ناهمگن در ایران". مدل سازی اقتصادی، شماره 36، 123-101.

فخرحسینی، سید فخرالدین (1390). "الگوی تعادل عمومی پویای تصادفی برای ادوار تجاری پولی ایران". تحقیقات مدل‌سازی اقتصادی، شماره 2، 28-1.

فرهمند گلیان، کاظم و شاهنوشی، ناصر (1392). "تأثیر سیاست‌‌های دولت بر میزان تورم در ایران: کاربردی از فرایند یادگیری در چارچوب انتظارات عقلایی". پژوهش‌‌های اقتصادی (رشد و توسعه پایدار)، شماره 2، 149-129.

کمیجانی، اکبر و توکلیان، حسین (1391). "سیاست‌گذاری پولی تحت سلطه مالی و تورم هدف ضمنی در قالب مدل تعادل عمومی پویای تصادفی برای اقتصاد ایران". تحقیقات مدل سازی اقتصادی، شماره 8، 117-77.

گنجی، حمید و عباسی‌نژاد، حسین (1397). "سازگاری زمانی سیاست پولی بهینه با لحاظ انتظارات ناهمگن در قالب مدل تعادل عمومی پویای تصادفی". پژوهش‌‌ها و سیاست‌‌های اقتصادی، شماره 88، 70-39.

منظور، داود و تقی‌پور، انوشیروان (1394). "تنظیم یک مدل تعادل عمومی تصادفی پویا (DSGE) برای اقتصاد باز کوچک صادر کننده نفت؛ مورد مطالعه ایران". پژوهش‌‌ها و سیاست‌‌های اقتصادی، شماره 75، 44-7.

Bartolomeo, G., Di Pietro, M. & Bianca, G. (2016). “Optimal Monetary Policy in a New Keynesian Model of Heterogeneous Expectations”. Journal of Economic Dynamics and Control, 73, 1-30.

Branch, W. A. & McGaugh, B. (2009). “Monetary Policy in a New Keynesian Model with Heterogeneous Expectations”. Journal of Economic Dynamics and Control, 34, 1036-1058.

Casares, M. B. (2006). “An Optimizing IS-LM Framework with Endogenous Investment”. Journal of Macroeconomics, 28, 621-644.

Costa, C. J. (2016). “Understanding DSGE Models: Theory and Applications”. Vernon Series in Economic Methodology, Vernon Press.

Fukac, M. (2008). “Heterogeneous Expectations, Adaptive Learning and Forward –Looking Monetary Policy”. Reserve Bank of New Zealand Discussion Paper Series DP 2008/2007.

Gasteiger, E. (2011). “Expectations in Monetary and Fiscal Policy”. Doctoral Dissertations, University of Wien, Austria.

Gesteiger, E. (2014). “Heterogeneous Expectations, Optimal Monetary Policy and the Merits of Policy Inertia”. Journal of Money Credit and Banking, 46(7), 1533-1554.

Hagen, T. (2019). “An Aggregate Welfare Maximizing Interest Rate Rule Under Heterogeneous Expectations”. University of Bamberg, Bamberg, Germany.

Hommes, C. (2006). “Heterogeneous Agents Models in Economics and Finance”. Ch.23, In: Handbook of Computational Economics, 2, 1109-1186

Hommes, C. (2013). “Behavioral Rationality and Heterogeneous Expectations in Complex Economic Systems”. Cambridge University Press.

Huang, H. & Wei, S. (2006). “Monetary Policy Developing Countries, the Role of Institutional Quality”. Journal of International Economics. (the Aritcle in Press).

Kasaipour, N. & Erfani, A. (2018). “Optimal Cyclical Behavior of Monetary Policy of Iran: Using a DSGE Model”. Iranian Journal of Economic Studies, 7(1), 61-79.

Kumhof, M., Nunes, R. & Yakadina, I. (2010). “Simple Monetary Rules Under Fiscal Dominance”. Journal of Money, Credit and Banking, 42(1), 63-92.

Kurz, M., Piccillo, G. & Wu, H. (2013). “Modeling Diverse Expectation in an Aggregate New Keynesian Model”. Journal of Economic Dynamics and Control, 37, 1403-1433.

Leeper, E. M. & Yang, S. S. (2008). “Dynamic Scoring: Alternative Financing Schemes”. Journal of Public Economics, 92, 159-182.

Massaro, D. (2013). “Heterogeneous Expectations in Monetary DSGE Models”. Journal of Economic Dynamics and Control, 37, 680-692.

Milani, F. (2005). “Expectations, Learning and Inflation Persistence”. Journal of Monetary Economics, 54, 2065-2082.

Monlar, K. & Santoro, S. (2014). “Optimal Monetary Policy When Agents Are Learning”. European Economic Review, 66, 39-62.

Samimi, J. A. & Khiabani, N. (2017). “The Impact of Fiscal Policy on Macroeconomic Variables: New Evidence from a DSGE Model”. International Journal of Business and Development Studies, 9(2), 29-54.

Smets, F. & Wouters, R. (2003). “An Estimated Dynamic General Equilibrium Model for Euro Area”. Journal of European Economic Association, 1(15), 1123-1175.

Economic Growth and Development Research

Appropriate Monetary rule under Heterogeneous Expectations and Fiscal Dominance: The Case of Iran

References

References

Volume 11, Issue 44
September 2021
Pages 85-63

Appropriate Monetary rule under Heterogeneous Expectations and Fiscal Dominance: The Case of Iran

References

References

Volume 11, Issue 44September 2021Pages 85-63

Volume 11, Issue 44
September 2021
Pages 85-63