بررسی ارتباط بین چرخه‌های سهام و چرخه‌های تجاری در اقتصاد ایران؛ رویکرد شاخص‌های سرریز

نوع مقاله : فصلنامه پژوهش های رشد توسعه اقتصادی

نویسندگان

1 دانشجوی دکتری رشته اقتصاد دانشگاه تبریز

2 دانشیار دانشکده اقتصاد و مدیریت دانشگاه تبریز

10.30473/egdr.2019.47932.5322

چکیده

در این مقاله روابط پویای بین چرخه‌های سهام و چرخه‌های تجاری در ایران با استفاده از رویکرد شاخص سرریز دیبولد و ایلماز (2012: 59) مورد بررسی قرار می‌گیرد. واکنش‌های پویا بین چرخه‌های سهام و تجاری به وسیله روش تخمین پنجره چرخش و نقشه‌های سرریز مورد بررسی قرار گرفته است. از داده‌های تولید ناخالص داخلی به عنوان چرخه تجاری و از شاخص قیمت سهام کل، سهام صنعت و سهام مالی به عنوان شاخص در چرخه‌های سهام استفاده شده است که در آن داده‌ها به صورت فصلی و در طی سال‌های 1396-1377 می‌باشند. در این تحقیق بررسی رابطه بین چرخه‌های سهام و چرخه‌های تجاری همراه با متغیرهای نقدینگی، درآمدهای نفتی و نرخ ارز بررسی شده است. نتایج تحقیق نشان می‌دهد که اثرات سرریز کل در طول دوره‌های رکود اقتصادی افزایش می‌یابد و همچنین چرخه تجاری، درآمدهای نفتی و نقدینگی تأثیر گذارترین بازار بر دیگر بازارها است و چرخه سهام مالی، سهام صنعت و سهام کل و نقدینگی تأثیرپذیرترین بازار از دیگر بازارها می‌باشد.

کلیدواژه‌ها

موضوعات


عنوان مقاله [English]

Relationship between Business Cycles and Stocks Cycles in Iran: Spillover Index Approach

نویسندگان [English]

  • Leila Gholami Heidariani 1
  • Reza Ranjpour 2
  • Firoz Fallahi 2
1 Ph.D. Economics Student, Tabriz University, Tabriz, Iran
2 Associate Professor, Tabriz university, Tabriz, Iran
چکیده [English]

In this study, we investigate the relationship between stocks cycles and business cycles in Iran, using the spillover index approach of Diebold and Yilmaz (2012, 59). The dynamic interaction between financial cycles and business cycles is used by rolling window estimation and spillover plots. We use data of GDP cycles as business cycle and also data of total stock price index, the stock price index in industry and the stock price index in finance based on quarterly data during 1998Q3-2018Q1. We have investigated the relationship between business cycle and stocks cycles along with exchange rate, oil incomes and liquidity. The results show that the total spillovers index increases in during periods of economic recessions. Also, the business cycle, oil cycle and exchange rate cycle are more impressionable market and the total stock, industry stock, finance cycle and liquidity cycle are more influential market than other markets.

کلیدواژه‌ها [English]

  • business cycle
  • stock cycle
  • spillover index
  • rolling window estimation
انصاری، فاطمه (1396). "مطالعه تأثیر سیکل‌های تجاری بر شاخص‌های مالی بورس در ایران". سومین کنفرانس بین‌المللی مدیریت، روانشناسی و علوم اجتماعی، هجدهم اسفند،
بانک مرکزی جمهوری اسلامی ایران، حساب‌های ملی، جداول داده ستانده و داده‌هاس سری‌های زمانی اقتصادی، www.cbi.ir.
حسن زاده، علی و احمدیان، اعظم (1388). "اثر توسعه بازار بورس بر رشد اقتصادی". فصلنامه پول و اقتصاد، شماره دوم، 52-31.
حسینی، سید مهدی و علیقلی، منصوره (1396). "چگونگی اثرگذاری نوسانات شاخص قیمت سهام بر تغییرات رشد اقتصادی در ایران (1396-1371)". فصلنامه اقتصاد مالی، دوره 11، شماره 41، 224-201.
دایی کریم‌زاده، سعید؛ شریفی رنانی، حسین و قاسمیان مقدم، لطفعلی (1392). "اثر متغیرهای کلان اقتصادی بر شاخص قیمت سهام بانک‌ها". مجله اقتصادی، شماره‌های 11 و 12، 90-65.
سارنج، علیرضا؛ رامشینی، محمود؛ علوی نسب، سیدمحمد و ندیری، محمد (1396). "تحلیل دوره‌های رونق و رکود بازار سهام ایران مبتنی بر رویکرد ناپارامتریک". مجله تحقیقات مالی، دوره 19، شماره 4، 556-535.
شریعتی، اعظم؛ مرادی، مهرداد و زراعت کیش، سید یعقوب (1392). "بررسی روابط بلندمدت نوسانات شاخص سهام و قیمت نفت بر رشد اقتصادی در کشورهای عضو دی هشت". اولین همایش الکترونیکی ملی چشم انداز اقتصاد ایران، 28 آذر 1392.
شورورزی، محمدرضا؛ ابویسانی، مجتبی و عباس‌آبادی، محمد (1395). "رابطه چرخه‌های تجاری با بازده سهام شرکت‌های پذیرفته شده بورس اوراق بهادار تهران". چهارمین کنفرانس بین‌المللی پژوهش‌های کاربردی در مدیریت و حسابداری، تهران، دانشگاه شهید بهشتی، 25 شهریور.
طاهری بازخانه، صالح؛ احسانی، محمدعلی و گیلک حکیم آبادی، محمدتقی (1397). "بررسی رابطه پویا بین ادوار مالی با ادوار تجاری و شکاف تورم در ایران: کاربردی از تبدیل موجک". فصلنامه علمی پژوهشی پژوهش‌های رشد و توسعه اقتصادی، سال نهم، شماره 33، 140-121.
کریمیان مفرد، مرجان (1393). "رابطه بین شاخص بورس اوراق بهادار و رشد اقتصادی ایران". پایان نامه دانشگاه آزاد اسلامی واحد تهران مرکزی، دانشکده اقتصاد و حسابداری، استاد راهنما ابراهیم عباسی و بیژن باصری
 

 

Allen, D. E., McAleer, M., Powell, R. & Singh, A. K. (2017). “Volatility Spillover and Multivariate Volatility Impulse Response Analysis of GFC News Events”. Applied Economics Journal, 49)3(3, 3246-3262.

Almeida, H., Campeiio. M. & Liu, C. (2006). “The Financial Accelerator: Evidence from International Housing Markets”. Review of Finance, 10(3), 321–352.
Antonakakis. N., Breitenlechner, M. & Johann Scharler, J. (2015). “Business Cycle and Financial Cycle Spillovers in the G7 Countries”. The Quarterly Review of Economics and Finance, 58, 154-162.
Barunik, J., Kocenda, E. & Vacha, L. (2013). “Asymmetric Volatility Spillovers: Revisiting the Diebold-Yilmaz (2009) Spillover Index with Realized Semivariance”. SSRN Electronic Journal, file:///C:/Users/This%20PC/Downloads/AVS_res_final.pdf. pp: 1-35.
Bernanke, B. S. (1983). “Non-Monetary Effect of the Financial Crisis in the Propagation of the Great Depression”. American Economic Review, 73(3), 257-276.
Blanchard, O. & Simon, J. (2001). “The Long and Large Decline in US Output Volatility”. Brooking Papers on Economic Activity, 1, 135-174.
Claessens, S., Ayhan Kose, M. & Terrones, M. E. (2011). “Financial Cycles: What? How? When?”. in NBER International Seminar on Macroeconomics, 303-343. Chicago: University of Chicago Press.
Claessens, S., Kose, M. & Terrones, M. (2012). “How do Business and Financial Cycles Interact?”. Journal of International Economics, 87, 178–190.
Coric, B. (2011), “The Financial Accelerator Effect: Concept and Challenges”. Financial Theory and Practice, 2(35), 171-196.
Diebold, F. X. & Yilmaz, K. (2009). “Measuring Fnancial Asset Return and Volatility Spillovers, with Application to Global Equity Markets”. Economic Journal, 119(534), 158-171.
Diebold, F. X. & Yilmaz, K. (2009). “Spillover Index with Realized Semivariance”. Ainstitute of Economic Studies, Charles University, Opletalova 26, 110 00, Prague, Czech Republic, https://www.researchgate.net/publication/255484787.
Diebold, F. X. & Yilmaz, K. (2012). “Better to Give than to Receive: Predictive Directional Measurement of Volatility Spillovers”. International Journal of Forecasting, 28(1), 57-66.
Doepke, M., Lehnert, A. & Sellgren, A. W. (1999). “Macroeconomics”. http://faculty. wcas.northwestern.edu/~mdo738/textbook/dls_ch9.pdf.
Ewing, B. T. & Malik, F. (2016). “Volatility Spillovers Between Oil Prices and the Stock Market Under Structural Breaks”. Global Finance Journal, 29, 12-23.
Fernández-Rodríguez, F., Gómez-Puig, M. & Sosvilla-Rivero, S. (2015). “Volatility Spillovers in EMU Sovereign Bond Markets”. Research Institute of Applied Economics, Working Paper 2015/10, www.ub.edu/irea.
Gertler, M. & Karadi, P. (2011). “A Model of Unconventional Monetary Policy”. Journal of Monetary Economics, 58(1), 17-34.
Gertler, M. & Kiyotaki, N. (2010). “Financial Intermediation and Credit Policy in Business Cycle Analysis”. In Friedman, B., and Woodford, M. (Eds.), Handbook of Monetary Economics. Elsevier.
Gertler, M. & Kiyotaki, N. (2015). “Banking, Liquidity, and Bank Runs in an Infinite Horizon Economy”. American Economic Review, 105(7), 2011–2043.
Gómez, V. & Maravall, A. (2007). “Seasonal Adjustment and Signal Extraction in Economic Time Series”. Spain bank, Madrid.
Greenwald, B. C. & Stiglitz, E. J. (1993). “Financial Market Imperfections and Business Cycles”. The Quarterly Journal of Economics, 108(1), 77-114.
Greenwald, B. C. & Stiglitz, E. J. (1993). “Financial Market Imperfections and Business Cycles”. The Quarterly Journal of Economics, 108(1), 77-114.
Hafner, C. M. & Herwartz, H. (2006). “Volatility Impulse Responses for Multivariate GARCH Models: An Exchange Rate Illustration”. Journal of International Money and Finance, 25, 719-740.
Hodrick, R. J. & Prescott, E. C. (1997). “Postwar U.S. Business Cycle: An Empirical Investigation”. Journal of Money, Credit and Banking, 29, 1-16.
Kiyotaki, N. & Moore, J. (1997). “Credit Cycles”. Journal of Political Economy, 105(2), 211-248.
Kiyotaki, N. & Moore, J. (2012, 2018). “Liquidity, Business Cycles and Monetary Policy”. Working Paper 17934, http://www.nber.org/papers/w17934.
Koop, G., Pesaran, M. H. & Potter, S. M. (1996), “Impulse Response Analysis in Nonlinear Multivariate Models”. Journal of Econometrics, 74(1), 119-147.
Li, H., Ahmed, Sh. & Chevapatrakul, Th. (2016). “Volatility spillovers Across European Stock Markets Around the Brexit Referendum”. Centre for Finance, Credit and Macroeconomics, School of Economics, Sir Clive Granger Building,University of Nottingham, University Park, Nottingham, NG7 2RD, Working Paper 16/06, https://www.nottingham.ac.uk/cfcm/documents/papers/cfcm-2016-06.pdf, pp: 1-43.
Louzis, D. P. (2013). “Measuring Return and Volatility Spillovers in Euro Area Financial Markets, Bank of Greece”. Economic Research Department – Special Studies Division, working paper: ISSN 1109-6691.
Lucas, R. E. (1977). “Understanding Business Cycles in Stabilization of the Domestic and International Economy”. ed. Karl Brunner and Allan H. Meltzer, Carnigie-Rochester Conference Series on Public Policy 5, Amsterdam: North Holland; pp 7-29.
Mitchell, W. C. (1927). “Business Cycles; The Problem and Its Setting”. NBER, NewYork.
Ng, T. (2011). “The Predictive Content of Financial Cycle Measures for Output Fluctuations”. BIS Quartely Review,06 June 2011,https://www.bis.org/publ/qtrpdf/r_qt1106g.pdf.
Pesaran, H. H. & Shin, Y. (1998). “Generalized Impulse Response Analysis in Linear Multivariate Models”. Economics Letters, 58(1), 17-29.
Prasad, N., Grant, A. & Kim, S. J. (2006). “Time Varying Volatility Indexes and their Determinants: Evidence From Developed and Emerging Stock Markets, Discipline of Finance”. The University of Sydney Business School, NSW 2006 Australia.
Sims, C. (1980). “Macroeconomics and Reality”. Econometrica, 48, 1-48.
Yarovaya, L., Brzeszczyński, J. & Lau, Chi. & Keung, M. (2016). “Intra- and Inter-Regional Return and Volatility Spillovers Across Emerging and Developed Markets: Evidence From Stock Indices and Stock Index Futures”. International Review of Financial Analysis, 43, 96–114.
Zivot, E. & Wang, J. (2006). “Modeling Financial Time Series with S-PLUS”. Springer, New York, NY, https://doi.org/10.1007/978-0-387-32348-0.